高杠杆股票配资平台第一上海：维持华润万象生活“买入”评级目标价48.5港元

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　　第一上海发布研报称，维持华润万象生活（01209）“买入”评级，预计2025年-2027年的归母净利润分别为40.0亿元、46.0亿元及52.6亿元，目标价48.5港元。期内公司收购“华润通”，整合会员资源，跑通投入产出的商业闭环，第二增长曲线初步孵化，为公司跨业态赋能引流。依托华润集团及华润置地、物管和商管的全业态覆盖和业态间协同的叁大优势高杠杆股票配资平台，公司的龙头地位不断稳固，带动长期稳步发展。同时，公司积极回馈股东，派息率逐年提升，连续两年派息率达100%。

　　第一上海主要观点如下：

　　2025年上半年核心净利润同比增长15.0%

　　2025年上半年公司收入录得85.24亿元，同比增长6.5%。整体毛利率为37.1%，同比提升3.1个ppt。核心净利润同比增长15.0%至20.1亿元，核心净利润率提升1.4个ppt至23.6%。拟派发中期股息每股0.53元，同时派发特别股息每股0.35元，按核心净利润口径，中期派息率达100%。截止2025年中期，公司总合约面积约4.7亿方，总在管面积约4.3亿方，在管面积中协力厂商占比为59.3%。

　　商业航道规模效率双提升，领导地位不断巩固

　　期内商管航道收入为32.7亿元，同比增长14.6%。毛利率提升5.2个ppt至66.1%。购物中心零售额同比增长21.1%至1220亿元，同店可比增长9.7%，零售额增速优于社会消费品零售总额增速。期末在营购物中心125个，平均出租率维持在97.1%，较2024年底提升0.4个ppt，持续攀升；其中53个在管专案零售额排名当地市场第一，104个排名当地市场前叁，行业领导地位进一步巩固。业主端租金收入同比增长17.2%至147亿元，NOI同比增长18.0%至100亿元，NOIMargin同比提升至68.2%，体现公司卓越运营能力。期内新开4座购物中心，平均开业率91%。期内在管写字楼项目增至225个，在管面积1779万平米；公司提供运营服务的27个专案出租率较2024年末提升0.5个百分点至74.1%。

　　物管航道提质增效，城市空间板块占比提升

　　期内物业航道收入增长1.1%至51.6亿元，毛利率下降0.1个ppt至18.8%，主要由于社区空间的非业主及业主增值服务收入下滑1.6%的影响，但城市空间收入同比增长15.1%。期末总合约面积4.5亿平米，总在管面积4.2亿平米，较2024年底分别增长1.8%及0.4%；期末城市空间在管面积增长1.8%至1.27亿方，占公司全业态在管面积的30.2%，收入占比提升至18.4%。城市空间板块合同回款率同比增长1.1个百分点至83.8%。